制造业PMI连续3个月处于收缩区间,政策逆周期调节必要性进一步上升

2023-07-01 16:58:19来源:澎湃新闻

6月30日,国家统计局发布的数据显示,6月制造业采购经理指数(PMI)为49%,比上月上升0.2个百分点,制造业景气水平有所改善。

6月份,非制造业商务活动指数为53.2%,比上月下降1.3个百分点,仍高于临界点,非制造业今年以来始终保持扩张态势。综合PMI产出指数为52.3%,比上月下降0.6个百分点,继续位于扩张区间,表明中国企业生产经营总体延续扩张态势。

6月制造业生产端转向扩张6月制造业PMI上行0.2个百分点至49%,连续3个月在荣枯线之下运行。


(资料图)

从主要分项看,生产指数上升0.7个百分点至50.3%,升至临界点以上,表明制造业生产活动有所加快。新订单指数上升0.3个百分点至48.6%,表明制造业市场需求景气度有所改善。6月从业人员、供货商配送时间以及原材料库存指数则均小幅下行。

从生产端看,东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示,6月生产指数重返扩张区间,这和当月钢铁、汽车、化工等行业开工率较5月有不同程度回升相印证。这具有低位反弹性质,也和国内需求回稳有关。

从需求端看,英大证券公司首席宏观经济学家郑后成对澎湃新闻表示,新出口订单较前值下行0.8个百分点,连续3个月位于荣枯线之下。在此背景下,考虑美国销售总额同比位于负值区间,以及美国库存总额同比逼近负值区间,叠加考虑2022年同期基数上行,预计6月中国出口金额当月同比大概率还将录得负增长。

郑后成还表示,“新订单-新出口订单”复合指标录得2.2个百分点,较前值走阔1.1个百分点,从这个角度看,内需有所企稳。但考虑到新订单连续3个月位于荣枯线之下,且在手订单在荣枯线下持续下探,创2023年2月以来新低,预计6月中国内需依旧较为疲弱。

王青也表示,制造业PMI指数持续三个月位于收缩区间,主因是需求不足。背后的是受年初以来居民收入增长比较缓慢、疫情疤痕效应仍在,以及楼市偏弱等影响,当前居民消费能力、消费信心还有待进一步提振;另外,全球经济放缓背景下,外需也在走弱。

从价格端看,6月主要原材料购进价格与出厂价格分别录得45%、43.9%,分别较前值上行2.3、4.2个百分点,分别连续3个月、4个月位于荣枯线之下。

王青表示,全球经济下行压力加大前景下,原油、铜等国际大宗商品价格波动走低,近期OPEC+宣布的系列减产措施难以从根本上扭转这一势头;另外,伴随国内钢铁、煤炭产能持续释放,以及煤炭进口量大幅增长,6月这些国内主导的大宗商品价格也多现下行。

“当前消费需求整体偏缓,房地产投资(特别是房地产投资中的建筑安装分项)持续处于两位数同比下跌状态,则是出厂价格指数连续4个月处于收缩区间的主要原因。”王青说道。

郑后成表示,综合考虑基数效应、翘尾因素以及新涨价因素,预计6月PPI当月同比大概率在5月的基础上下行,但是下行幅度低于1个百分点。王青预计,6月PPI同比降幅有可能进一步扩大至4.2%左右(上月为-4.0%)。

从库存端看,6月原材料库存、产成品库存分别为47.4%、46.1%,分别较前值下行0.2、2.8个百分点。郑后成表示,预计6月工业企业产成品存货同比增速大概率在5月3.2%的基础上继续下行。叠加考虑6月PPI当月同比大概率在5月的基础上下行,预示当前中国宏观经济处于主动去库存阶段。

从企业规模看,大型企业PMI为50.3%,比上月上升0.3个百分点;中型企业PMI为48.9%,比上月上升1.3个百分点;小型企业PMI为46.4%,比上月下降1.5个百分点。

王青表示,小型企业PMI指数在收缩区间继续回落,也是当前市场需求不足、就业压力不容低估的体现。一般而言,小型企业更接近市场终端,而且也是吸纳城镇就业的主力军。王青预计,后期政策面对小微企业的支持力度有望进一步加大。

服务业、制造业维持在高景气区间

6月份,非制造业商务活动指数为53.2%,比上月下降1.3个百分点,仍高于临界点,非制造业今年以来始终保持扩张态势。

分行业看,6月服务业PMI指数为52.8%,低于上月1个百分点。王青表示,服务业PMI下降主要是环比基数较高,特别是市场需求环比持续回落,但该指标仍连续5个月位于比较高的景气区间。

“疫情冲击消退后,各类服务行业景气度低位反弹过程仍在延续。其中,当前服务业新动能发展向好,电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于60%以上高位景气区间。”王青说,“618”期间的电商消费也带来一定刺激效应,6月邮政业和装卸搬运及仓储业商务活动指数较上月明显上升。整体上看,接下来服务业持续反弹将是推动经济延续回升过程的主导力量。

6月建筑业PMI为55.7%,尽管较上月回落2.5个百分点,但仍位于高景气区间。王青表示,短期内基建投资还将保持较快增长水平,这会在很大程度上抵消房地产投资下滑影响,稳定整体投资增速。

中国民生银行首席经济学家温彬则表示,建筑业景气度的回落,或源于基建投资放缓。一季度项目集中落地之后,二季度基建投资动能有所放缓。从高频指标看,6月沥青装置开工率平均值大幅低于往年同期水平。根据万得统计,6月地方政府专项债净融资2617亿元,低于上月的3784亿元。专项债发行仍未提速,资金端对基建投资的约束将会显现。

地产端因素上,根据央行城镇储户调查,未来3个月预计“增加购房支出”占比下降1.3个百分点至16.2%,为历史35%分位左右。

温彬表示,居民对房价预期转弱,在“买涨不买跌”的心理驱动下减少购房支出,导致二季度以来商品房成交量持续降温。房企同样对未来信心不佳,拿地和新开工意愿减弱,导致房地产开发投资降幅持续扩大。

未来政策怎么走?

整体上看,王青表示,综合PMI产出指数比上个月下滑0.6个百分点,显示二季度以来经济复苏动能偏缓的态势仍在延续。

“这正是6月政策性降息落地,一批稳增长政策措施正在陆续出台的直接原因。”王青表示,预计继6月政策性降息带动LPR报价全面下调后,后续着眼于扩大有效需求、做强做优实体经济,带动三季度经济修复动能转强,其他财政、产业及就业政策也会陆续出台,特别是后期房地产支持政策有望进一步加码。

温彬也表示,从历史上看,货币政策宽松之后,往往会伴随着一系列稳增长措施。6月16日的国务院常务会议即围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面,研究提出了一批政策措施。

同时,6月29日召开的国常会指出,要打好政策“组合拳”,促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力,形成促消费的合力。

“可以看到,昨天国务院常务会议出台了促进家居消费的政策。接下来,新增地方政府专项债发行节奏有望显著加快,并在三季度全部发完,政策性金融工具也可能再度发力,而财政在支持消费修复方向上也将加大政策力度”王青说道。

房地产方面,王青表示,接下来在因城施策原则下,预计各地会进一步放宽限购限售、加大公积金购房支持力度、引导居民房贷利率进一步下行,改善市场预期。在充分发挥以上政策综合效应过程中,当前对制造业PMI指数影响最大的需求不足问题将会缓解。

就短期制造业PMI走势而言,王青表示,接下来要重点观察海外经济下行对中国出口的影响程度,以及国内房地产行业何时出现趋势性企稳回升势头。预计下半年在各项稳增长政策发力显效,经济复苏动能转强前景下,制造业PMI指数有望在三季度末前后逐步回升至扩张区间。

温彬表示,6月制造业动能指标(制造业新订单-产成品库存)为2.5%,为二季度最高水平,预示经济反弹动能正在蓄积。不过,制造业景气仅小幅回升,仍在荣枯线之下,非制造业扩张速度明显放缓,经济仍面临较大逆风压力,政策逆周期调节的必要性进一步上升。

“我们倾向于认为,下半年经济仍会受到国内外多种不利因素的叠加影响,特别是扭转预期尚需时日,但政策可以在一定程度上熨平经济波动,提振需求强度,缓解下行压力。”温彬说道。

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