6月30日，国家统计局发布的数据显示，6月制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。

6月份，非制造业商务活动指数为53.2%，比上月下降1.3个百分点，仍高于临界点，非制造业今年以来始终保持扩张态势。综合PMI产出指数为52.3%，比上月下降0.6个百分点，继续位于扩张区间，表明中国企业生产经营总体延续扩张态势。

6月制造业生产端转向扩张6月制造业PMI上行0.2个百分点至49%，连续3个月在荣枯线之下运行。

(资料图)

从主要分项看，生产指数上升0.7个百分点至50.3%，升至临界点以上，表明制造业生产活动有所加快。新订单指数上升0.3个百分点至48.6%，表明制造业市场需求景气度有所改善。6月从业人员、供货商配送时间以及原材料库存指数则均小幅下行。

从生产端看，东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，6月生产指数重返扩张区间，这和当月钢铁、汽车、化工等行业开工率较5月有不同程度回升相印证。这具有低位反弹性质，也和国内需求回稳有关。

从需求端看，英大证券公司首席宏观经济学家郑后成对澎湃新闻表示，新出口订单较前值下行0.8个百分点，连续3个月位于荣枯线之下。在此背景下，考虑美国销售总额同比位于负值区间，以及美国库存总额同比逼近负值区间，叠加考虑2022年同期基数上行，预计6月中国出口金额当月同比大概率还将录得负增长。

郑后成还表示，“新订单-新出口订单”复合指标录得2.2个百分点，较前值走阔1.1个百分点，从这个角度看，内需有所企稳。但考虑到新订单连续3个月位于荣枯线之下，且在手订单在荣枯线下持续下探，创2023年2月以来新低，预计6月中国内需依旧较为疲弱。

王青也表示，制造业PMI指数持续三个月位于收缩区间，主因是需求不足。背后的是受年初以来居民收入增长比较缓慢、疫情疤痕效应仍在，以及楼市偏弱等影响，当前居民消费能力、消费信心还有待进一步提振；另外，全球经济放缓背景下，外需也在走弱。

从价格端看，6月主要原材料购进价格与出厂价格分别录得45%、43.9%，分别较前值上行2.3、4.2个百分点，分别连续3个月、4个月位于荣枯线之下。

王青表示，全球经济下行压力加大前景下，原油、铜等国际大宗商品价格波动走低，近期OPEC+宣布的系列减产措施难以从根本上扭转这一势头；另外，伴随国内钢铁、煤炭产能持续释放，以及煤炭进口量大幅增长，6月这些国内主导的大宗商品价格也多现下行。

“当前消费需求整体偏缓，房地产投资（特别是房地产投资中的建筑安装分项）持续处于两位数同比下跌状态，则是出厂价格指数连续4个月处于收缩区间的主要原因。”王青说道。

郑后成表示，综合考虑基数效应、翘尾因素以及新涨价因素，预计6月PPI当月同比大概率在5月的基础上下行，但是下行幅度低于1个百分点。王青预计，6月PPI同比降幅有可能进一步扩大至4.2%左右（上月为-4.0%）。

从库存端看，6月原材料库存、产成品库存分别为47.4%、46.1%，分别较前值下行0.2、2.8个百分点。郑后成表示，预计6月工业企业产成品存货同比增速大概率在5月3.2%的基础上继续下行。叠加考虑6月PPI当月同比大概率在5月的基础上下行，预示当前中国宏观经济处于主动去库存阶段。

从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点；中型企业PMI为48.9%，比上月上升1.3个百分点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降1.5个百分点。

王青表示，小型企业PMI指数在收缩区间继续回落，也是当前市场需求不足、就业压力不容低估的体现。一般而言，小型企业更接近市场终端，而且也是吸纳城镇就业的主力军。王青预计，后期政策面对小微企业的支持力度有望进一步加大。

服务业、制造业维持在高景气区间

6月份，非制造业商务活动指数为53.2%，比上月下降1.3个百分点，仍高于临界点，非制造业今年以来始终保持扩张态势。

分行业看，6月服务业PMI指数为52.8%，低于上月1个百分点。王青表示，服务业PMI下降主要是环比基数较高，特别是市场需求环比持续回落，但该指标仍连续5个月位于比较高的景气区间。

“疫情冲击消退后，各类服务行业景气度低位反弹过程仍在延续。其中，当前服务业新动能发展向好，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于60%以上高位景气区间。”王青说，“618”期间的电商消费也带来一定刺激效应，6月邮政业和装卸搬运及仓储业商务活动指数较上月明显上升。整体上看，接下来服务业持续反弹将是推动经济延续回升过程的主导力量。

6月建筑业PMI为55.7%，尽管较上月回落2.5个百分点，但仍位于高景气区间。王青表示，短期内基建投资还将保持较快增长水平，这会在很大程度上抵消房地产投资下滑影响，稳定整体投资增速。

中国民生银行首席经济学家温彬则表示，建筑业景气度的回落，或源于基建投资放缓。一季度项目集中落地之后，二季度基建投资动能有所放缓。从高频指标看，6月沥青装置开工率平均值大幅低于往年同期水平。根据万得统计，6月地方政府专项债净融资2617亿元，低于上月的3784亿元。专项债发行仍未提速，资金端对基建投资的约束将会显现。

地产端因素上，根据央行城镇储户调查，未来3个月预计“增加购房支出”占比下降1.3个百分点至16.2%，为历史35%分位左右。

温彬表示，居民对房价预期转弱，在“买涨不买跌”的心理驱动下减少购房支出，导致二季度以来商品房成交量持续降温。房企同样对未来信心不佳，拿地和新开工意愿减弱，导致房地产开发投资降幅持续扩大。

未来政策怎么走？

整体上看，王青表示，综合PMI产出指数比上个月下滑0.6个百分点，显示二季度以来经济复苏动能偏缓的态势仍在延续。

“这正是6月政策性降息落地，一批稳增长政策措施正在陆续出台的直接原因。”王青表示，预计继6月政策性降息带动LPR报价全面下调后，后续着眼于扩大有效需求、做强做优实体经济，带动三季度经济修复动能转强，其他财政、产业及就业政策也会陆续出台，特别是后期房地产支持政策有望进一步加码。

温彬也表示，从历史上看，货币政策宽松之后，往往会伴随着一系列稳增长措施。6月16日的国务院常务会议即围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。

同时，6月29日召开的国常会指出，要打好政策“组合拳”，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。

“可以看到，昨天国务院常务会议出台了促进家居消费的政策。接下来，新增地方政府专项债发行节奏有望显著加快，并在三季度全部发完，政策性金融工具也可能再度发力，而财政在支持消费修复方向上也将加大政策力度”王青说道。

房地产方面，王青表示，接下来在因城施策原则下，预计各地会进一步放宽限购限售、加大公积金购房支持力度、引导居民房贷利率进一步下行，改善市场预期。在充分发挥以上政策综合效应过程中，当前对制造业PMI指数影响最大的需求不足问题将会缓解。

就短期制造业PMI走势而言，王青表示，接下来要重点观察海外经济下行对中国出口的影响程度，以及国内房地产行业何时出现趋势性企稳回升势头。预计下半年在各项稳增长政策发力显效，经济复苏动能转强前景下，制造业PMI指数有望在三季度末前后逐步回升至扩张区间。

温彬表示，6月制造业动能指标（制造业新订单-产成品库存）为2.5%，为二季度最高水平，预示经济反弹动能正在蓄积。不过，制造业景气仅小幅回升，仍在荣枯线之下，非制造业扩张速度明显放缓，经济仍面临较大逆风压力，政策逆周期调节的必要性进一步上升。

“我们倾向于认为，下半年经济仍会受到国内外多种不利因素的叠加影响，特别是扭转预期尚需时日，但政策可以在一定程度上熨平经济波动，提振需求强度，缓解下行压力。”温彬说道。

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